安信策略一财社论：公募基金拆掉盲盒，重聚专业创造价值的力量

基金行业将迎来一个专业创造价值的回归之旅。

23日，中国证监会正式发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，中国基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》。这一于3月1日正式实施的规则，从明确业绩比较基准与产品定位和风格匹配、建立覆盖全流程的基准管控机制、构建以投资者收益为核心的考核与薪酬体系，及强化基准的外部监管等各方面，掀起了国内公募基金领域面向市场的适度变革。

这是投资者翘首期待已久的诉求，预示着专业能力，而非牌照身份，正在成为中国公募基金行业在国内财富管理市场安身立命的核心驱动力。新规是政策与市场最实在的有效沟通，也是公募基金业必须历经的一份成长礼。

中国基金业历经三十余载的发展，从无到有、从小到大，驶入了规范治理，截至去年三季度基金行业资管产品总规模超80万亿元，其中公募基金规模超过36万亿元。这一路走来，受益于监管部门的全方位引导，及行业从业人员的努力，其专业能力和市场竞争优势被不断打磨。其中，政策对基金业的关照如一，这在为基金业发展创造良好发展机遇的同时，也让基金业尤其是公募基金业面临如何独立与市场相处，如何更好服务投资者等问题和挑战。

长期以来，公募基金行业存在着众所周知的“盲盒”，面临投资风格漂移、基准约束虚化、考核过度“唯排名论”，基金盈利模式激励约束不兼容，基金经理薪资与基金业绩、投资者收益不同程度背离，托管人功能性缺失等诸多问题。

这一系列问题，让公募基金面临着失去对市场和投资者的敏锐感知能力，不利于其真正打造专业能力；而且这也不利于信托责任的培育，导致基金投资人更多通过用脚投票的方式，来应对各种可能不利于自身合法权益的行为。这导致公募基金始终面临候鸟式赎回等流动性管理压力，让其资金端始终很难拿到真正久期化的资金，导致资金端与资产端的期限结构错配风险，一直是基金投资风格的硬约束；机构高频交易和追涨杀跌等，也让其跟监管层期待的市场长期投资的稳压器作用始终如隔山海。

这一切的问题都指向了国内基金业深层次的问题，即制度评价性的激励约束不兼容，投资者制衡渠道的匮乏等。

而此次新规明确业绩比较基准的硬约束和强化薪酬与基金挂钩的激励约束机制，将为公募基金提供一个一致性业绩评价标准，让基金公司不再用相对业绩等来制定考核和薪酬体系，降低了出现基民亏损而基金经理高薪等业绩背离现象。这将为公募基金走出牌照身份束缚，专注投资能力培育，提供有效的制度硬约束，同时有助于为基民、基金经理与基金公司搭建起制度性的利益一致性共识。

不仅如此，新规还在程序上强化内外约束机制。如明确要求基金公司应设立独立部门负责持续监测基金投资组合与业绩比较基准的偏离情况，并由投资决策委员会对偏离原因及合理性进行专业判断，以完善内部监督与约束机制。同时，新规要求基金托管人需切实履行基金合同审核、投资风格库复核、权益类基金投资风格稳定性监督、信息披露复核等职责，旨在强化生态制衡，真正做实和完善托管人功能，托管人从形式监督到基于合同契约的具体内容监测和复核，将有助于为基金行业重塑信任关系，推动基金信托契约的完整性和有效性。

显然，这一系列举措，给公募基金行业带回的不仅是聚焦专业的拼搏之力，而且也将为市场注入信任的合作链条，将基金业的受托理财拉回到尊重和敬畏契约的确定性轨道。

当前中国财富市场正面临深刻变化，随着市场利率持续在低位徘徊，高收益固收产品集体到期退出市场，居民的大量储蓄资金面临着投资重置。直接投资市场能否安放下这大量资金，接住这泼天的富贵，基金行业确实亟需通过伐毛洗髓的改革重塑重构信任体系。

千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。新规旨在打开公募基金自立自强的发展空间，开启基金与基民同呼吸共命运的共识之旅，这虽将历经市场的千锤百炼，但锻就的是整个行业的市场竞争优势，是基金行业摆脱基于牌照的身份呵护，用信任和专业证明自身的存在即合理，是行业的成人礼，值得所有人期待。

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